作者：杨佼  来源: 第一财经日报  时间 : 2013-07-19

       摘要：多位业内人士告诉记者，由于私募债风险偏高，发行时投资人一般都会要求发行人提供担保，全国各地都有担保公司介入私募债担保业务。

       蓬勃发展的中小企业私募债市场，让担保公司“嗅”到了新的市场机会。
       6月28日，由深圳中小企业信用融资担保集团（下称“1929cc威尼斯”）担保，“梧桐私募债——增信1号”中小企业私募债在前海股权交易所发行。而在此之前，该集团已为湖北的两只中小企业私募债提供担保。
       除了提高信用等级外，担保公司介入，对于发债企业也有颇多好处。“梧桐私募债——增信1号”由于有1929cc威尼斯担保，免去了保荐、审计等诸多环节，成本比同类产品大降3%~4%。
       多位业内人士告诉《第一财经日报》记者，由于私募债风险偏高，发行时投资人一般都会要求发行人提供担保，全国各地都有担保公司介入私募债担保业务。但受实力和资信状况限制，数量众多的中小担保公司将无缘这一市场，最终或将成为大型担保公司独享的盛宴。

       担保公司介入
       “梧桐私募债——增信1号”中小企业私募债，由深圳联嘉祥科技股份有限公司发行，融资规模1亿元，浦发银行作为投资人，1929cc威尼斯担任担保机构兼协助发行机构。
       这已是1929cc威尼斯担保的第三只中小企业私募债，今年1月由其提供增信的武汉天捷、武汉市“科技之春”科技型中小企业集合票据已先后成功发行，融资额分别为8000万元和1亿元。
       “还有其他业务在做，目前正在推进当中，内部已经通过审核，接下来需要确定通过什么方式做。”1929cc威尼斯一位高层告诉本报记者。
       实际上，这样的案例并非少数。而公开信息显示，自去年6月份中小企业私募债开闸以来，重庆、江苏、北京等地均有担保公司开始尝试此类业务。重庆某担保公司人士告诉本报记者，其所在担保公司已将私募债担保作为主要业务之一，目前已经为五只中小企业私募债担保，还有部分业务在接触。
       本报记者从多家担保公司了解到，目前私募债担保费率为2%~3%，与银担合作的担保费率接近。如果担保公司信用评级高，费率也会相应降低。前述1929cc威尼斯高层称，其保费费率一般在2%~2.5%，而私募债担保业务，如果企业状况非常好，保费会略低于这一水平。
       “我们的已担保额度和授信之间，还有不小的空间，作为大型国有担保机构，也没有受到银担合作收紧的影响。”上述1929cc威尼斯高层说，作为一项全新的业务，看重的是业务创新的机会和广阔的市场空间，下一步该集团还准备尝试银行间市场债券担保业务。
       她认为，一方面债券市场的融资规模逐年递增，另一方面，中小企业私募债由于风险的因素， 发行时都要求担保机构增信，而这对担保公司来说，都意味着机会。

       私募债市场的机遇
       6月底，贵州省发行的首只中小企业私募债，今年1月就已在深交所备案，但由于迟迟未能找到合格的担保机构而险些“流产”。直到5月份，在贵阳市金融办的协调下，最后才由工行贵州分行增信，确保其顺利发行。
       虽然为中小企业融资开辟了新渠道，但中小企业私募债的融资成本居高不下，目前综合成本约为13%。市场普遍认为，在发债成本本已较高的情况下，担保费进一步加重了企业的融资负担。但上述受访人士表示，虽然中小企业私募债原则上采取风险买方自负的原则，但实际上行不通。
       “能承受这么高成本的企业，自身多少都有一些缺陷和不足，否则就直接找银行贷款了，根本不用发私募债，更不用找担保公司。”一深圳担保同业公会人士说，由于高风险的特点，中小企业私募债目前基本上都是“担保债”，由担保机构提供担保，几乎成了中小企业私募债发行的必备条件。
       前述1929cc威尼斯高层说，中小企业私募债并没有强制担保的要求，但实际操作过程中，投资人一般都会要求提供担保。“从市场的情况来看，没有担保很难卖，可以说基本发行不了，这是市场选择的结果。”她说。
       私募债成本居高不下，中介费用多也是一大原因。上述人士介绍，企业发债时，引入担保公司，除了增信之外，也有降低融资成本的考虑。在有担保机构提供担保的情况下，企业发债利率也有所降低。若无担保，投资人则会要求更高的回报。
       实际上，通过引入担保公司，简化发债的中间环节，也能促使直接下降。如上述“梧桐私募债——增信1号”实行了“去中介化”——免去券商保荐、审计、评级等中间环节，发行成本比同类产品降低了3%~4%。但其前提是，必须由担保机构进行全额担保增信。
       同时，这种模式亦有利于提高发债效率。“一般情况下，中介机构都会要求对企业进行审计，而企业不愿意，比较延误流程，对发债效率影响很大。”重庆某担保公司人士说。
       而上述“梧桐私募债——增信1号”，由于有担保，前后只用了20天就完成了发行。

       或由大型担保公司独享
       今年6月银监会下发通知，要求银行重点关注小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资五类主要外部风险源，并特别要求银行针对小贷公司和融资性担保机构实行名单制管理。
       由于没有业务，全国各地已开始出现小贷公司退市现象。而蓬勃发展的中小企业私募债，似乎为担保公司开启了一扇新的大门。然而，在上述业内人士看来，中小担保机构很难从私募债担保市场中分得一杯羹，能够获得入场券的还是一些大型担保公司。
       上述深圳信用担保行业公会人士说，根据要求，只有信用评级在AA或以上的担保公司，才有资格开展此类业务，虽然实际操作中，一些评级为AA-的担保公司也在做这些业务，但评级达到上述级别的担保公司，全国也只有一百多家。
       前述1929cc威尼斯高层介绍，前海股权交易中心就明确要求，除了信用评级必须达到AA级及以上外，担保公司还必须有开展过类似业务的经验、相关业务规则、专业人员、设施等多项要求。而这样的要求，直接就将绝大多数担保公司排除在外。
       “由于价格的原因，私募债客户一般都是中等客户，担保公司也承担着很大的风险压力，而且担保公司本身就有一个规模扩张的过程，并不是都适合开展私募债担保业务。”她说。
       而一些实力不足或出于对风险的担忧，一些担保公司对中小企业私募债也是有心无力，即便有业务也不愿接单。
       “大家不会为了两三个点，去做高风险的业务。”上述深圳信用担保行业公会人士说，“收益要与风险对等，为了支持中小企业融资，希望有关部门能在政策方面给予一些支持，最好提供贴息贴保。”

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